張子閒聊

本篇股票投資總結是對業餘價值投資者的第三稿（第二稿見此，第一稿見此）。是結合我最近一年對投資的學習、感悟和經驗的總結。

市場的本質是供需；商業的本質是競爭；投資的本質是前瞻。下文圍繞這三個方面展開討論。

企業提供產品或服務滿足消費者的需求，是市場的本質。優秀的企業在滿足消費者需求時，效率更高、質量更好、成本更低、售價更高、消費者滿意程度更高。但需留意消費者需求的市場空間，天花板是否很易觸及。以及新技術、新材料可能對現有產品或服務的衝擊。

企業生產產品或提供服務的效率往往是成功的關鍵。如果企業的生產線不能100%運行，生產效率將受到影響。如果企業對市場的需求反應不夠敏捷，過度生產，則會出現部分產品滯銷，反之則出現供不應求的問題。如果企業能把原材料接近100%的使用而不浪費，則生產成本將大大降低。如果企業的庫存能保持低位，理想情況是產品生產出來就馬上去到消費者手裡，或者這些庫存成為代理商的庫存，供需均衡，則企業的現金流將能得到更好的利用。

競爭是企業間為爭奪消費者有限的需求而不得不進行的利益博弈，此為商業的本質。企業只有在競爭中較對手強大，才能不至於失去市場，甚至擴大自己的市場佔有率。所以優勢永遠是相對的，無論企業本身如何優秀，假如競爭對手比你更勝一籌，你還是會失去市場。但假如市場非常分散，消費者的需求差異很大，企業之間的產品或服務無法簡單比較，則企業還能偏安於某一細分市場。但競爭依然會發生，因此，保持甚至加強競爭優勢是企業的發展重點。其中，“客戶粘性”是一種極其重要的競爭優勢。

股票的投資是對企業未來的下注，這是投資的本質。市場的供需和商業的競爭是客觀可度量的，但企業的前景卻不。這也是股票投資具挑戰性和充滿藝術的地方。一支股票不能僅僅因為被大幅拋售就買入，投資者必須認真分析并確認現時股價已大幅低於其價值，且未來大概率會價值回歸。反之，逆向投資只會是空手接飛刀，流血將在所難免。同理，也不要因為一支股票的股價屢創新高就買入，因為股票的價格早晚會與其價值相當。